尽管美国次级贷危机使得全球经济增速趋缓，但由于新兴经济体的贡献，全球
经济继续维持强劲增长，这为国际航运市场的快速发展提供了良好的发展环境
和机遇；而由于中国经济的快速发展，中国因素成为了推动世界航运发展的主
要力量
航运业演绎“冰水火”三重天。干散货市场：2008 年BDI指数将维持高位震荡，
将继续保持火爆，其景气度预计将维持到 2009 年；集装箱市场：2008 年供需
结构将趋于平衡，全球集装箱市场正开始走出低谷，缓慢复苏；油运市场：随
着未来单壳油轮的逐步推出，油轮市场供需基本平衡，预计 08 年将继续处于
低迷状态，2009 年市场有望好转
而“国货国运”、“国油国运”将为国内航运公司带来新的发展机遇，对航运业
而言属于长期利好
基于以上判断，我们对航运业 2008 年的投资策略为：投资行业景气度较高的
子行业，重点关注火爆的干散货市场以及正在复苏的集装箱市场；关注受益于
“国油国运”政策的上市公司。建议短期重点关注中国远洋，中远航运；长期
重点关注中海发展、南京水运

投资策略
对于 2008 年，我们认为，干散货市场将持续火爆，其运价将继续在高位震荡；
而集装箱市场供需差额正在逐渐缩小，最坏的时期已经过去，行业正在复苏过程中；但油轮市场仍然低迷，不过随着单壳油轮逐步推出，行业在 2009 年有望好转，而受益于“国油国运”的政策利好的相关公司仍值得重点关注。
而目前中国航运公司的市盈率普遍比世界各国著名的航运公司市盈率高出将近
一倍，但鉴于国内航运业良好的市场背景以及未来广阔的成长空间，给予一定的溢价是合理的。因此，我们认为，目前国内航运股的估值水平处于合理区间，2008 年仍然具有较好的投资机会。
基于以上判断，我们对 2008 年的投资策略如下：
——投资行业景气度高的子行业。火爆的干散货市场和持续反弹的集装箱市场，这两个子行业成为我们应该关注的重点，涉及的上市公司有：中海发展、中远航运、中国远洋；
——受益于“国油国运”政策的上市公司。我国将在今后几年内大幅提高中国船队在我国原油和大宗原材料进口市场上的份额，同时给予国内企业在运量和运价上的保障。
该计划已经列为国家能源运输计划。基于政策上的支持和保障，国内各航运企业目前均在大幅扩充运力，预计中海发展、中国远洋、南京水运等公司将受益于政策扶持。

建议重点关注以下公司：
中国远洋（601919）：
◆ 中远集团的资本平台和旗舰公司；
◆ 集团干散货资产业务注入，干散货正处于景气周期，并预计景气将延续到 2009 年；
◆ 业务涉及集装箱航运的整个产业链，集装箱运力位列国内首位，世界第五，而集
装箱航运市场正在逐步复苏；
◆ 集团油轮资产很可能在 09 年后油运市场走出低谷时完成注入。
中远航运（600428）：
◆ 以特种杂货运输为主营业务，拥有全球最大的综合性特种船队，为细分市场垄断
者；
◆ 特种杂货具有需求旺盛、竞争对手少和服务差异化、景气周期长、周期性相对较
弱等特点；
◆ BDI指数上涨直接受益公司；
◆ 未来有船队扩张和母公司资产注入预期。
中海发展（600026）：
◆ 07 全年业绩预增 50%以上，正大力扩展运力，未来几年将全力搏击沿海能源运输
市场，并扩大铁矿石进口承运份额；

◆ 与中石油、中石化、神华集团、宝钢集团等大型企业有长期良好的合作关系，通
过具有运价调节机制的长期合同，减少了业绩波动；
◆ 油轮与干散货市场周期互补，持续稳定增长；
◆ “国油国运”、“国货国运”的最大受益者。
南京水运（600087）：
◆ 收购母公司南京油运海上油轮资产，实现水运业务整体上市，基本面发生重大变
化，使得公司由长江原油运输业务转向国际油运市场；
◆ 油轮市场未来复苏明确，公司运力增长最快且确定，将是最大的受益者；
◆ 公司的海上主力船型都为双壳双底，市场竞争能力较强，在 07 年成品油运输市场
低迷的情况下，仍取得了较好的收益；
◆ 与中石化长期“国油国运”的合同保障。

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